11èmes, 12èmes, 13èmes, 14èmes, 15èmes, 16èmes, 17èmes Journées DAF 3.0

 

Une journée d’échange entre DAF de LBO et Fonds d’investissements ! 

 

 

Objectif : Partager des expériences et des bonnes pratiques entre professionnels de la Finance.  

 

 

-         Quelles sont les attentes des fonds d’investissements vis-à-vis des DAF?

-         Quelles sont les priorités des DAF de LBO?

-         Où se trouve la valeur ajoutée créée selon les uns et les autres?

-         Quels sont les points de convergence et de divergence?

 

Afin de répondre à toutes ces questions nous avons interrogé plus de 300 décideurs financiers (150 actionnaires professionnels et 150 Directeurs Financiers d’entreprises sélectionnés parmi nos clients ou prospects), en « zoomant » plus particulièrement sur les attentes des Fonds vis-à-vis des DAF (la comparaison des résultats des deux populations est très intéressante). A propos de quels sujets et dans quelles situations les DAF contribuent-ils à créer le plus de valeur ajoutée pour les actionnaires? Nous restituons ici une partie des résultats de cette étude.

 

 

 

Au moment où le crédit se raréfie et se renchérit, la tendance pour les investisseurs est de concentrer leur attention et leurs efforts sur la gestion opérationnelle de leurs participations, d’exiger plus en terme de contrôle des dépenses, de « bagarre » au quotidien pour prendre de nouvelles commandes ou pour saisir de nouvelles opportunités de développement. Il y a désormais dans beaucoup de LBO une véritable prime à la gestion – la tendance du marché plaide donc pour un renforcement du rôle du DAF dans les entreprises sous LBO.

Il faut bien le reconnaître, au cours des dernières années, les affaires ont été bonnes pour certaines équipes de management. Il est plus aisé et plus rapide de faire fortune dans un LBO comme membre de l’équipe dirigeante que comme cadre dirigeant dans un grand groupe, pour peu que l’on se soit approprié les mécanismes du LBO et surtout que l’on accepte ses contraintes (faire équipe avec le dirigeant jusqu’à la sortie, faire équipe avec le fond, être transparent, s’investir personnellement de façon soutenue, résister à la pression et au stress, tenir les engagements contenus dans le BP, etc…). Il existe parmi les DAF un vrai phantasme du LBO. Après un début de carrière dans un grand groupe, beaucoup de DAF veulent intégrer un LBO à la fois pour vivre l’expérience plutôt « punchy » d’un LBO (adeptes du train-train quotidien s’abstenir !) mais aussi pour s’enrichir (ce qui signifie tout de même d’être prêt à investir entre 12 à 24 mois de salaire dans l’opération – tout le monde n’est pas prêt à le faire).

 

Nous présentons ici deux des principaux enseignements tirés de cette étude :

 

-          Pour 36 % des Fonds, le rôle du DAF dans un LBO est d’abord de sortir les comptes et les budgets, de mettre en place le reporting opérationnel et financier et d’optimiser la gestion au quotidien (seulement pour 27 % des DAF).

-          Pour 8 % des Fonds, le rôle du DAF dans un LBO est d’être avant tout un Technicien / un Expert et non un Généraliste (3%). Alors que pour les DAF, c’est l’inverse : 8 % se voient dans un rôle de Généraliste et seulement 5 % dans un rôle d’Expert ou de Technicien.

-          Pour 25% des DAF de LBO, leur rôle est d’abord de mettre en place des contrôles internes appropriés, d’anticiper et d’alerter (17 % seulement pour les Fonds).

 

C’est le retour du reporting ! Sous entendu « un bon » reporting mensuel réconcilié avec la comptabilité et une « bonne » prévision de trésorerie sont les meilleures garanties de la maîtrise des risques.

 

« Posons déjà le reporting mensuel, ce qui signifie souvent de renforcer les fondamentaux : comptabilité, contrôle de gestion et credit management et nous verrons bien ensuite de quoi nous avons besoin pour la maîtrise des risques » nous a déclaré un des participants à l’étude. 

 « Nous saurons toujours lire un bon reporting et poser les bonnes questions » nous dit un autre.

 « Réduisons le BFR de 30 % et nous aurons déjà fait 50 % du chemin en matière de Risk management» nous a déclaré un troisième participant.

 

A propos du décalage qui existe entre les DAF de LBO et les Fonds au sujet du devoir d’alerte du DAF dans un LBO, le patron d’un Fonds LBO majoritaire nous fait le commentaire suivant : « Certains DAF de nos participations passent leurs journées à nous alerter. C’est parfois lassant. C’est vrai que nous n’apprécions pas d’être surpris et que le rôle du DAF c’est aussi de nous alerter ; mais pas à tout bout de champ. »

 

-          Pour 6% des Fonds, le rôle premier du DAF dans un LBO est de dialoguer avec le Fonds (4% seulement pour les DAF).

 

« Dialoguer, c’est aller beaucoup plus loin que de seulement alerter. Nous apprécions que les DAF de nos participations nous parlent de ce qui ne va pas mais nous apprécions aussi parler avec eux de tout ce qui va bien » ajoute un autre.

 

 

-          Pour 56 % seulement des DAF, la valeur ajoutée créée par eux et leurs équipes dans les processus de fusions acquisitions excède 5 % de la valeur créée par la transaction (contre 80 % pour les Fonds).

-          Pour 10 % des DAF, leur rôle et celui de leurs équipes ne créé aucune valeur ajoutée. Ils pensent jouer seulement un rôle de facilitateurs de la transaction (0% des Fonds pensent ainsi).

 

Timidité et prudence naturelles des DAF (parfois défauts de communication entre les DAF et les Fonds), ceux-ci hésitent à jouer le rôle que les Fonds attendent d’eux.

 

Les DAF sont donc encouragés à s’enhardir dans les phases de Fusions-Acquisitions, « à être plus entreprenants, plus conquérants » nous a déclaré un investisseur connu de la place. « Ils doivent donc sortir de leur bureau et de leurs tableaux de chiffres » a ajouté un autre.